央行昨日宣布，从5月起，央行每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。这类贷款主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。

对于上述央行行动对市场的影响，中信证券固定收益明明团队称，有三点值得特别关注：

一是今天的PSL政策意味着政府今年维稳实体经济增长的态度坚定，特别是在市场传闻4月份信贷增速可能低于预期时，央行推出此政策更加明确了央行对信贷支持稳增长的肯定态度；

二是PSL类似定向再贷款，主要流向“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节，与去年相比，货币政策明显更加科学，去年定向降准虽然有助于投放流动性，但效果不如PSL的信贷结构调整作用强；

三是有助于缓解地方棚改平台的风险，起到支持地方基础设施投资的作用。

中国央行数据显示，4月，国家开发银行根据棚改贷款的发放和回收进度归还抵押补充贷款36亿元。

4月末，PSL余额为13911.89亿元。

3月，央行对三家银行发放PSL共1345亿元。3月末，PSL余额为13947.89亿元。

2月，央行对上述三家银行发放PSL共356亿元，2月末，PSL余额为12602.89亿元。

1月，央行对三家政策性银行发放PSL共1435亿元。1月末，PSL余额为12246.89亿元。

中信证券发现：

从规模来看，PSL创设以来规模不断上升，从初期的8000亿元，上升到目前的1.4万亿左右；从利率来看，操作利率不断下行，2015年年中为3.1%，此后不断下行至2.75%；从发放方式来看，据闻PSL主要滚动续作的方式进行，到期不续则自动减少，但也可加量操作。

央行副行长易纲曾在今年全国两会期间表示，货币政策总量还是稳健，要局部偏松，比如通过抵押补充贷款发放棚户区贷款。

至于SLF和MLF这两个其他公开市场工具，中国央行数据显示：

中国4月常备借贷便利操作7.6亿元；其中，期限隔夜7.5亿元，利率为2.75%；7天0.1亿元，利率为3.25%。4月末，SLF余额4.1亿元。

4月开展中期借贷便利操作共7150亿元。其中，期限3个月3115亿元，6个月4035亿元，利率分别为2.75%，2.85%。同时收回到期中期借贷便利5510亿元。4月末，MLF余额1.5万亿元。2月未开展中期借贷便利操作。

PSL背景知识

PSL，全称“抵押补充贷款”，其在2014年10月首次出现在央行报告当中。此类贷款抵押品为高等级债券资产和优质信贷资产。该工具最直接的目的就是支持棚户区改造。

央行去年初确认了PSL的两个目的：一是与MLF一起，“引导金融机构向国家政策引导的实体经济部门提供低成本资金”；二是与信贷政策支持再贷款一起，“发挥促进信贷结构调整的作用，支持金融机扩大对‘三农’、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投放”。

央行去年四月向国开行注入了1万亿进入“同业往来”项下的PSL资金，期限长达3年。