M2与M1增速差初显收窄 信贷结构性问题仍突出

　　据小编了解，央行日前公布的统计数据显示，8月份人民币贷款增加9487亿元，同比多增1391亿元；8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3600亿元。业内专家认为，8月份社会融资规模大幅回升、新增人民币贷款改善等迹象表明，经济数据走向积极，供给侧改革成效正在显现。

　　按揭贷款持续高增长

　　8月份信贷投向结构性特征较为突出，受楼市影响，居民信贷尤其是居民中长期信贷仍是当月新增信贷的主要构成。

　　数据显示，8月份居民贷款总额环比增加6755亿元，而7月和去年同期分别为4575亿元和3530亿元；其中8月份居民中长期贷款为5286亿元，高于7月份的4773亿元和去年同期的2855亿元。

　　据中银国际研究团队统计，3月以来，居民中长期贷款基本在4000亿元至6000亿元之间浮动。目前，新增贷款总额中70%以上来自居民贷款，55%以上为中长期住房抵押贷款。中银国际认为，火热的房地产市场造成的滞后效应，是持续支撑居民新增贷款走高的重要因素。

　　企业信贷则在今年4月份后，再次出现短期和中长期信贷当月双双负增长。

　　央行数据显示，8月份非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元，其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元，票据融资增加2235亿元；非银行业金融机构贷款增加1463亿元。

　　中银国际认为，8月份非金融企业新增贷款依然低迷，反映出私人部门固定资产投资持续放缓，地方政府和国有企业更多转向债券和表外融资取代了人民币贷款。

　　不过，交通银行金融研究中心高级金融分析师鄂永健认为，当前企业信贷需求并非数据双双负增长所表现出的那样微弱。鄂永健表示，从7月、8月两个月的地方政府债券发行情况来看，7月约4000亿元，8月为8394亿元，其中置换发行的规模可能接近9000亿元。平均来看，债务置换对于7月、8月两个月形成的负面影响可能达4000亿元以上。

　　央行数据也显示，8月末外币贷款余额为8097亿美元，同比下降13.4%，当月外币贷款增加298亿美元。

　　招商宏观闫玲认为，外币贷款数据变化表明海外政策变化对企业偿债节奏的影响有限。

　　“8月份美国货币市场基金监管新规和美联储加息预期增强，导致海外Libor和离岸Hibor显著上升，投资者担忧企业偿还外债的节奏加快，然而本月外币贷款数据还暂时未能有所反映。虽然不排除未来会有影响，不过，我们认为影响有限。”闫玲表示。

　　M2与M1增速差初显收窄

　　央行数据显示，8月份M1增速为25.3%，环比小幅下降0.1个百分点，而M2增速则提升1.2个百分点至11.4%。交行金融研究中心认为，M2与M1增速差减小，或表明两者持续数月的增速差背离将呈逐渐收窄之势。